油價週一自五個月高位回落。據路透報道，截至格林威治時間 06:19，布蘭特原油期貨下跌 2.29 美元、跌幅 2.08%，報每桶 107.57 美元；上週五布蘭特收在 5 月 19 日以來最高水平，盤中更一度觸及 110 美元，為 5 月以來首次。美國西德州中質原油（WTI）報每桶 99.46 美元，下跌 1.95 美元、跌幅 1.92%，上週五收盤同為 9 月 17 日以來最高。
豁免令：上月才簽署的制裁法，先被自家總統按下暫停鍵
回落的直接觸發點是一紙行政命令。美國總統特朗普上週五簽署命令，豁免《格雷厄姆法案》（Graham Act）下的關鍵制裁與關稅條款——這部以向莫斯科施壓為目標的法律，上月才由特朗普本人在國會議員推動下簽署。國務卿魯比奧表示，總統將用最多 60 天評估相關制裁與關稅對全球經濟的影響，意味著豁免的範圍與期限至今未定。
豁免背後還有一筆交易：特朗普與俄羅斯總統普京達成安排，俄羅斯將向美國及其他國家出口柴油，本月先出口約 230 萬桶，其後逐步增至每月約 760 萬桶。烏克蘭總統澤連斯基已公開表示，美方此舉將損害烏克蘭。
對沖力量：霍爾木茲的實物供應並未恢復
油價沒有跌得更深，是因為推高它的另一條線毫無改善。數據公司 Kpler 上週五的報告指出，海灣地區原油流量上週按七日平均計急降至約每日 850 萬桶，前一週為每日逾 2,000 萬桶；上週涉及商船的已確認事件至少有 10 宗。換句話說，制裁豁免改變的是「紙面預期」，霍爾木茲海峽的實際運輸中斷仍然存在。
分析界對豁免的定價相當保留。KCM Trade 首席分析師 Tim Waterer 指，在細節與期限明朗之前，市場不太可能把「供應持續增加」完全計入價格；星展銀行（DBS）則預期油價在美國中期選舉前維持於每桶 100 至 110 美元區間，其能源研究主管 Suvro Sarkar 直言，豁免等手段屬短期修補，對供應格局「幾乎沒有結構性影響」。
與今晚美股的關係
油價回落是週一美股盤前反彈的背景之一。據路透美東時間凌晨約 5 時的盤前數據，納斯達克 100 期貨升約 0.99%、標普 500 期貨升約 0.47%、道指期貨升約 0.03%，10 年期美債收益率回落至約 5.085%。上週標普 500 與納斯達克錄得 6 月底以來最大單週跌幅後，能源價格降溫至少暫時卸下了通脹敘事的一部分壓力——但只要霍爾木茲的流量未恢復，這份緩解隨時可以逆轉。
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